Равновесие на международния капиталов пазар

В предишните две глави разгледахме теориите за безпристрастните форуърдни лихвени проценти, лихвения паритет и паритета на покупателната способност. Взети заедно, тези теории съставляват това, което икономистите наричат ​​условията за международен паритет. В тази глава, въз основа на вече изучения материал, ще анализираме двете останали условия на международен паритет, които се наричат ​​съответно международен ефект на Фишер и глобален ефект на Фишър.

Всички условия на международен паритет зависят едно от друго и си влияят. Взети заедно, те дават пълна картина на равновесието на международния капиталов пазар. За всички извън националната икономика, включително инвеститорите, бизнес мениджърите и държавните служители, участващи в икономиката, разбирането на този баланс е наложително.

След като изучихте материала в тази глава, вие:

- разбират връзката между лихвените проценти и промените в обменните курсове в бъдеще;

- ще бъде в състояние да разработи арбитражна стратегия по отношение на рисковите лихвени проценти и да оцени възможните печалби и загуби, свързани с прилагането му;

- запознайте се с понятията за действителна и номинална възвращаемост и разберете как те се различават помежду си;

- разбират как реалните лихвени проценти са свързани помежду си в различните страни и какви фактори обясняват разликата в тези лихви;

- ще можете да изчислите рентабилността на всяка операция, като вземете предвид непрекъснатото сложно начисляване на лихва;

- ще могат да прилагат непрекъснато изчисляване на лихвите, за да обяснят по-лесно условията на международния паритет

МЕЖДУНАРОДНИЯТ РИБОВ ЕФЕКТ

Ефектът на Фишър е теория, приписвана на Ървинг Фишер, икономист от началото на 20-ти век, който твърди, че националните лихвени проценти отразяват прогнозираните темпове на инфлация. На този икономист се приписва и теорията му, която обвързва очакваните промени в обменния курс с разликите в лихвените проценти в страните на обменните валути. Тази теория сега е известна като международен ефект на Фишер.

Първата част на тази глава е посветена на разглеждането на това явление. Този ефект може да продължи да действа или в резултат на взаимодействието на непредубедените форуърдни лихвени проценти и паритета на лихвените проценти, или в резултат на рисков лихвен арбитраж. Ще разгледаме последиците от двата механизма, които го причиняват.

По-нататък в тази глава ще разгледаме и глобалния ефект на Фишър, който свързва разликата между лихвените проценти в различните държави и разликите в очакваните темпове на инфлация. И трите вида прояви на ефекта на Фишер поставят основите за разбиране как се установява равновесието на международния капиталов пазар.

Безпристрастни форуърдни лихвени проценти и лихвен паритет

Започваме нашето изследване на международния ефект на Фишър чрез повтаряне на теориите за безпристрастен форуърд и лихвен паритет.

Изразът, представен чрез уравнение [4], е известен като международен ефект на Фишър, който някои икономисти наричат ​​„отворено условие на Фишър“, за разлика от „Затворено условие на Фишър“, което се отнася до паритета на лихвените проценти.

В тази по-обща форма международният ефект на Фишър показва, че очакваната процентна промяна в обменния курс е функция на различните лихвени проценти в две държави. Например, ако обективната форуърдна теория и паритетът на лихвените проценти са верни за САЩ и Япония, където лихвените проценти са съответно 8 и 4 процента, можем да очакваме стойността на йената да нарасне с 3,85% през следващата година:

(1 + rJ/U + rJap) -l = E, или (1 + 0,08)/(1 + 0,04) - 1 = 0,0385.

Въпреки че е малко вероятно обменният курс всъщност да се промени с тази сума, такова изчисление е максималната точност, която имаме в момента, въпреки че получената стойност може да е твърде ниска или твърде висока.

Ако международният ефект на Фишер не бъде спазен, арбитрите могат да очакват, че ще могат да донесат добра възвръщаемост, като заемат и отпускат заеми в различни страни. Да предположим, че текущият спот курс за японската йена е .

Връзката, изразена в уравнение [9], наричаме глобален ефект на Фишър, който свързва лихвените проценти с относителните очаквани темпове на инфлация.

По-простото обяснение на глобалния ефект на Фишер разчита на ефекта на Фишър. Ако пренаредим членовете в уравнение [7], можем да получим следния израз:

И чрез прегрупиране на термините в уравнение [9], можем да получим следния израз:

Замествайки израз [10] в уравнение [11], виждаме, че глобалният ефект на Фишер предполага, че очакваните реални норми на печалба ще бъдат еднакви във всякакви две (всички) страни, в които са паритетът на покупателната способност и международният ефект на Фишър ефект, т.е.

За разлика от международния ефект на Fischer, който свързва разликите в националните лихвени проценти с очакваните промени в стойността на обменния курс, глобалният ефект на Fisher свързва тези параметри директно с разликата в очакваните темпове на инфлация. В допълнение обаче тези два ефекта на Фишер всъщност говорят за едно и също

Разликите в нивата на инфлация се обясняват с очакванията за промени в относителните стойности на разглежданите валути. Международният ефект на Фишър изчислява промените в относителните стойности на валутите чрез измерване на промените в обменния курс, а глобалният ефект на Фишър измерва промените в относителните стойности на валутите чрез измерване на относителните темпове на инфлация. Докато условията на международния паритет не бъдат нарушени, икономическите политики, провеждани от отделни държави, могат да повлияят само на нивата на инфлация и номиналните лихвени проценти.

Например, ако се очаква паритетът на покупателната способност и международният ефект на Фишер да са верни за САЩ, Япония, Германия, Франция и Обединеното кралство, тогава реалният лихвен процент в тези страни ще бъде същият въпреки разликите в паричната и кредит, притежаван от тези страни.

фискална политика, национални нива на спестявания, темпове на икономически растеж и безброй други фактори, за които обикновено се смята, че влияят на реалния лихвен процент.

Ако глобалният ефект на Фишер работи, трябва да се научим да разглеждаме националните си капиталови пазари само като част от една наистина глобална икономическа система. Ако държавите се стремят сами да влияят на реалните норми на възвръщаемост, те трябва да прибегнат до инструменти като данъци, контрол на цените, нормиране и капиталови ограничения, които обаче ще отделят тези страни от световните пазари. Както показват някои събития от последните години, дори страните от бившия комунистически блок смятат, че този подход е изпълнен с твърде висока цена за придобиване на независимост от пазарната власт.

ОЩЕ ПОДХОД КЪМ УСЛОВИЯТА НА МЕЖДУНАРОДНИЯ ВАЛУТЕН ПАРИТЕТ

Докато петте условия на международен паричен паритет са лесни за работа по отношение на математиката, тяхната сложност затруднява ежедневното им управление или обяснението им на други. Тези трудности могат да бъдат премахнати до известна степен, ако условията за паритет са изразени чрез непрекъснато изчисляване на скоростта на промяна.

В следващия абзац е представена и обяснена от математическа гледна точка същността на съставянето или непрекъснатото смятане. Математиката се използва в следващия параграф, за да опрости описанието на условията за валутен паритет. Читателите, които не се интересуват от математическите изчисления на съставянето, могат да пропуснат този материал и да преминат направо към резюмето на тази част, което е представено в опростена форма на страница 115. Опростените уравнения могат да продължат да служат като грубо приближение, дори и да са съвсем точно, докато не се използват методи за непрекъснато смесване.

Започваме с дефинирането на x (обърнете внимание на използването на малка буква тук) като скоростта на промяна на X (имайте предвид, че тук се използва главна буква) във времето. Следователно,

Когато процесът се промени със скорост (x), можете да получите стойността му през следващия период, като умножите предишната стойност по единица плюс скоростта на промяна. Този метод се нарича смесване.

Тъй като лихвените проценти, инфлацията и промените в обменните курсове са променящи се процеси, извършвани съгласно същия закон, тук могат да се използват всички последни уравнения. До този момент ние винаги сме приемали, че с продължителността на интервалите от време t и t + 1 се отнася до години, което се нарича годишно съставяне. Ако периодите между промените станат по-малко от 1 година, разделяме скоростта на промяна (x) на броя периоди, които се вписват в 1 година (t>: за да получим скоростта на промяна за един период (x/w).

Ако направим периода от време между промените безкрайно малък, който се нарича непрекъснато съставяне, тогава скоростта се определя чрез умножаване на X по (ех)

където (e) е константата на Ойлер, която е донякъде подобна на константата n и има приблизителна стойност 2.71828. Много калкулатори имат ключ (ev). Ако въведете стойността (1) в калкулатора и натиснете бутона (ex), калкулаторът ще върне 2.71828, тъй като всяко число, повишено до първата степен, остава непроменено (включително e1 = e).

Например, спестяването на $ 1000 с годишно комбиниране с 10% ставка ще доведе до $ 1100:

(1000) U +0,10) = 1100.

Ако лихвеният доход се изчислява непрекъснато, тогава цената на тези спестявания за годината ще бъде

(IOOO) e _ 1 = 0,0618.

Има две алгебрични правила за естествените логаритми, които са полезни при анализа на паритетните условия. Естественият логаритъм на произведението от два фактора е равен на сумата от естествените логаритъми на факторите. например,

Естественият логаритъм на съотношението е равен на естествения логаритъм на числителя минус естествения логаритъм на знаменателя. например,

УСЛОВИЯ НА МЕЖДУНАРОДНИЯ ВАЛУТЕН ПАРИТЕТ

Помислете за паритета на лихвения процент, изразен чрез годишната норма на възвръщаемост (вж. Глава 7):

където f * е премията към форуърдния обменен курс, а лихвените проценти в страни a и b се означават съответно като ha * и zb *. Можем да вземем логаритъма на предишния израз:

и да получите уравнение за паритета на лихвения процент, изразен като непрекъсната норма на възвръщаемост. Уравнението [23] е много по-просто под формата на израз. Това ни казва, че разликата в лихвените проценти между две държави е равна на форуърд надценки или отстъпки за валута.

Например, ако лихвените проценти са 6% в Япония и 9% в САЩ, тогава форуърд лихвените проценти по японската йена ще бъдат

да се продават с надценка от 3% към спот курса. Голяма част от това, което четем в популярната преса, се отнася до тази конкретна форма на лихвения паритет.

Въпреки че тази форма на паритет на лихвения процент е проста и лесна за изчисляване, тя може да бъде измамна, ако не можем да си спомним или не сме запознати с математическите трикове за изчисляване на сложната лихва. еквивалентно на 3.05% годишен темп на промяна:

c1 '- 1 = f или e (0.oz> - 1 «0,0305.

Годишните лихвени проценти са съответно 9,42% в САЩ и 6,18% в Япония:

er - I = r »e (0.0b) _! = 0,0618, e "M> 9) _ i = 0,0942.

Паритетът на покупателната способност на валутите може да бъде изразен като непрекъснато изчисляване на скоростта на промяна

РАВНОВОДСТВО НА МЕЖДУНАРОДНИЯ ПАЗАР НА КАПИТАЛА

Очакваната промяна в стойността на йената, като се вземе предвид непрекъснатият обменен курс, е равна на разликата в темповете на инфлация, а именно 0,0667 - 0,0488 = 0,0189, т.е. 1,89%, но това съответства на годишен темп на растеж от 1,91%:

E (e) - 1 = E < е *>e (O, oiS9) _ I = (0,0191).

Останалите условия за паритет също могат да бъдат изразени чрез непрекъснати ставки.

В обобщение, условията на международния паричен паритет, изразени при непрекъснато изчислявани темпове на промяна, могат да бъдат представени както следва:

обективни форуърдни лихви

f = E; лихвен паритет

f = ha - rb; паритет на покупателната способност

E = E-E; международен ефект на Фишер

което отдава очакваните промени в спот процента на разликите в очакваните темпове на инфлация. Трябва обаче да се помни, че трябва да преизчисляваме нивата на инфлация, отчетени в пресата, годишно в непрекъснато изчислени.

Например годишният процент на инфлация в САЩ от 7% трябва да бъде преобразуван в непрекъснат процент от 6,77%:

In (1 + p ^. *) = Pi!, In (1 + 0.07) = (0.0677).

Годишният процент на инфлация в Япония от 5% трябва да бъде превърнат в непрекъснато изчисляван процент от 4, т.е.

В (1 + 0,05) = (0,0488). глобален ефект на Фишър

Условията за международен паритет на валутите формират взаимозависимо описание на равновесието на световния капиталов пазар. Ако форуърд лихвените проценти са безпристрастни и лихвеният паритет е правилен за двете страни, тогава можем да заключим, че има и международният ефект на Фишер. Наличието на всякакви две условия предполага, че третото от тях също е налице. Ако международният ефект на Фишер и паритетът на покупателната способност са верни в двете страни, тогава можем също да заключим, че глобалният ефект на Фишер също работи.

Лихвените проценти и инфлацията, както и спот и форуърд лихвите, не могат да се променят независимо един от друг. Ако ще правите рационални прогнози и ще вземате решения, свързани с действия на глобалния капиталов пазар, трябва да се съгласите, че всеки от параметрите засяга останалите, тъй като всички те са включени в паритетните условия. Използването на проценти на промяна с непрекъснато преизчисляване прави възможно много полезно опростяване на паритетните условия. В този случай обаче, когато прогнозирате и вземате решения, не трябва да пренебрегвате метода на непрекъснатото изчисление.